聚焦价值挖掘系列之二:从摊余债基配置变化看本轮长信用行情。目前,市场上仍有 34 只摊余债基未首次开放,规模合计 2672.93亿元,从分布来看,2026 年 4 季度打开的规模合计 218.55 亿元,若按 26Q2 信用持仓占比测算,则预计带来 100 亿左右的信用增量。需要注意的是,从数据上看理财在 26Q2 对摊余债基的需求似乎出现边际下降,体现在结果上,摊余债基对信用债的配置力度环比有所下降——对信用债配置规模的降幅超过摊余债基打开规模的降幅,原因一方面是信用利差压缩后性价比下降,另一方面或在于 26Q2 打开规模小于 Q1,因此进入再配置周期的摊余产品数量减少,进而导致理财需求下降。
聚焦价值挖掘系列之二:从摊余债基配置变化看本轮长信用行情。目前,市场上仍有 34 只摊余债基未首次开放,规模合计 2672.93亿元,从分布来看,2026 年 4 季度打开的规模合计 218.55 亿元,若按 26Q2 信用持仓占比测算,则预计带来 100 亿左右的信用增量。需要注意的是,从数据上看理财在 26Q2 对摊余债基的需求似乎出现边际下降,体现在结果上,摊余债基对信用债的配置力度环比有所下降——对信用债配置规模的降幅超过摊余债基打开规模的降幅,原因一方面是信用利差压缩后性价比下降,另一方面或在于 26Q2 打开规模小于 Q1,因此进入再配置周期的摊余产品数量减少,进而导致理财需求下降。
聚焦价值挖掘系列之二:从摊余债基配置变化看本轮长信用行情。目前,市场上仍有 34 只摊余债基未首次开放,规模合计 2672.93亿元,从分布来看,2026 年 4 季度打开的规模合计 218.55 亿元,若按 26Q2 信用持仓占比测算,则预计带来 100 亿左右的信用增量。需要注意的是,从数据上看理财在 26Q2 对摊余债基的需求似乎出现边际下降,体现在结果上,摊余债基对信用债的配置力度环比有所下降——对信用债配置规模的降幅超过摊余债基打开规模的降幅,原因一方面是信用利差压缩后性价比下降,另一方面或在于 26Q2 打开规模小于 Q1,因此进入再配置周期的摊余产品数量减少,进而导致理财需求下降。核心数据:目前,市场上仍有 34 只摊余债基未首次开放,规模合计 2672.93亿元,从分布来看,2026 年 4 季度打开的规模合计 218.55 亿元,若按 26Q2 信用持仓占比测算,则预计带来 100 亿左右的信用增量;债基的持有人结构以机构为主,且集中度往往较高,因此配置风格通常向持有人偏好的券种倾斜,2024 年以前摊余债基配置品种以政府债和政金债为主,信用债占比长期不超过 15%;2另一方面,按照 2024 年实施的《商业银行资本管理办法》,银行自营对资管产品按穿透法或授权基础法计量 RWA——穿透法需乘以 1.2 倍杠杆调整系数,而摊余债基通常持有少量信用品种,因此在穿透法下易导致资本占用高于自营直投。
本报告由浙商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
适合投资人等读者参考。
重点分析了债基、信用债、利率、银行等议题。