聚焦固收专题:宇树开花浮盈满枝,产投信用终看兑现。长鑫科技案例压力测试显示,经锁定期回撤、减持折价、税费及归集损耗三层折损后,中性情景下相关主体可动用现金上限仅为账面市值的约 57%,且债务覆盖率因穿透不同主体持股规模与债务负担显著分化;宇树科技案例中,深创投与海淀国资归属股权价值随股价回落缩水约 30%,债务覆盖率同步削弱。定价验证显示,持续投入型产投信用利差及期限调整后超额利差分别较低敏感型高约 3.7bp、4.3bp,2026 年以来相对利差持续转正,风险溢价开始显现但尚未形成稳定分层,资产荒环境下风险补偿仍相对有限。建议结合资金缓冲、项目退出进度、再融资稳定性与相对估值进行个券择优,若两项利差持续走阔则应转向审慎回避。
聚焦固收专题:宇树开花浮盈满枝,产投信用终看兑现。长鑫科技案例压力测试显示,经锁定期回撤、减持折价、税费及归集损耗三层折损后,中性情景下相关主体可动用现金上限仅为账面市值的约 57%,且债务覆盖率因穿透不同主体持股规模与债务负担显著分化;宇树科技案例中,深创投与海淀国资归属股权价值随股价回落缩水约 30%,债务覆盖率同步削弱。定价验证显示,持续投入型产投信用利差及期限调整后超额利差分别较低敏感型高约 3.7bp、4.3bp,2026 年以来相对利差持续转正,风险溢价开始显现但尚未形成稳定分层,资产荒环境下风险补偿仍相对有限。建议结合资金缓冲、项目退出进度、再融资稳定性与相对估值进行个券择优,若两项利差持续走阔则应转向审慎回避。
聚焦固收专题:宇树开花浮盈满枝,产投信用终看兑现。长鑫科技案例压力测试显示,经锁定期回撤、减持折价、税费及归集损耗三层折损后,中性情景下相关主体可动用现金上限仅为账面市值的约 57%,且债务覆盖率因穿透不同主体持股规模与债务负担显著分化;宇树科技案例中,深创投与海淀国资归属股权价值随股价回落缩水约 30%,债务覆盖率同步削弱。定价验证显示,持续投入型产投信用利差及期限调整后超额利差分别较低敏感型高约 3.7bp、4.3bp,2026 年以来相对利差持续转正,风险溢价开始显现但尚未形成稳定分层,资产荒环境下风险补偿仍相对有限。建议结合资金缓冲、项目退出进度、再融资稳定性与相对估值进行个券择优,若两项利差持续走阔则应转向审慎回避。核心数据:长鑫科技案例压力测试显示,经锁定期回撤、减持折价、税费及归集损耗三层折损后,中性情景下相关主体可动用现金上限仅为账面市值的约 57%,且债务覆盖率因穿透不同主体持股规模与债务负担显著分化;宇树科技案例中,深创投与海淀国资归属股权价值随股价回落缩水约 30%,债务覆盖率同步削弱;定价验证显示,持续投入型产投信用利差及期限调整后超额利差分别较低敏感型高约 3.7bp、4.3bp,2026 年以来相对利差持续转正,风险溢价开始显现但尚未形成稳定分层,资产荒环境下风险补偿仍相对有限。
本报告由开源证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了固收、固收专题等议题。