聚焦固收专题:资产荒未改,但策略在变。报告认为,当前“债增贷减”更多反映企业基于融资成本优势的主动渠道切换,而非实体融资需求趋势性走弱,预计“用债换贷”趋势仍将延续,并对信用债融资需求形成阶段性支撑。近年来社融“债增贷减”特征持续深化,截至 2026 年 7 月末,企业债券融资同比多增 1.10 万亿元,而人民币贷款同比少增 2.14 万亿元,直接融资在企业融资中的重要性持续提升。报告认为,资产荒对信用债的作用正在由推动利差持续压缩逐步转向支撑利差维持低位,未来信用债超额收益预计将更多来自久期调整、品种轮动及流动性溢价挖掘。
聚焦固收专题:资产荒未改,但策略在变。报告认为,当前“债增贷减”更多反映企业基于融资成本优势的主动渠道切换,而非实体融资需求趋势性走弱,预计“用债换贷”趋势仍将延续,并对信用债融资需求形成阶段性支撑。近年来社融“债增贷减”特征持续深化,截至 2026 年 7 月末,企业债券融资同比多增 1.10 万亿元,而人民币贷款同比少增 2.14 万亿元,直接融资在企业融资中的重要性持续提升。报告认为,资产荒对信用债的作用正在由推动利差持续压缩逐步转向支撑利差维持低位,未来信用债超额收益预计将更多来自久期调整、品种轮动及流动性溢价挖掘。
聚焦固收专题:资产荒未改,但策略在变。报告认为,当前“债增贷减”更多反映企业基于融资成本优势的主动渠道切换,而非实体融资需求趋势性走弱,预计“用债换贷”趋势仍将延续,并对信用债融资需求形成阶段性支撑。近年来社融“债增贷减”特征持续深化,截至 2026 年 7 月末,企业债券融资同比多增 1.10 万亿元,而人民币贷款同比少增 2.14 万亿元,直接融资在企业融资中的重要性持续提升。报告认为,资产荒对信用债的作用正在由推动利差持续压缩逐步转向支撑利差维持低位,未来信用债超额收益预计将更多来自久期调整、品种轮动及流动性溢价挖掘。核心数据:近年来社融“债增贷减”特征持续深化,截至 2026 年 7 月末,企业债券融资同比多增 1.10 万亿元,而人民币贷款同比少增 2.14 万亿元,直接融资在企业融资中的重要性持续提升;融资成本分化是企业主动切换融资渠道的核心驱动力,2026 年 6 月企业新发放贷款加权平均利率约 3.04%,而 AAA 级企业债发行利率已降至 2%左右,两者相差约 100BP;今年以来(截至 8 月 24 日),产业债累计发行约 5.07 万亿元,净融资 1.67 万亿元,同比增长约 58.61%,公用事业、交通运输、建筑装饰等“六张网”相关板块贡献主要增量。
本报告由德邦证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了固收、供需、信贷、债券等议题。