信用风险行业比较（Ⅱ）：逻辑、框架与测度｜招商证券2018年债券市场专题报告

报告摘要

8月兵团六师事件后，产业债投资机会凸显但择券难度加大，如何从不确定风险中甄别确定性基本面？本报告基于ROE-ROIC框架，对20余个行业信用资质进行横向对比，划分七类行业画像：家电、交运信用尚可但杠杆风险累积；钢铁、化工等受益供给侧改革信用修复；食品饮料、医药生物信用弱化原因各异；纺织服装仍最弱。核心发现：家电偿债能力主动增强但受地产调控与贸易战扰动，地产信用修复源自涨价周期但杠杆高企，传媒ROIC持续下滑改善乏力。报告提供行业信用资质曲线图谱，是债券配置与风险规避的实用工具。适合债券投资者、信用研究员、固定收益分析师、行业研究员及金融市场从业者。

📋 核心要点(部分)

1. 摘要与行业分类
2. ROE与ROIC框架
3. 行业信用资质曲线推导
4. 七类行业详细分析
5. 结论与风险提示