融资分层：“宽信用”的因果轮回｜2018年招商证券债券市场专题报告

报告摘要

本报告从微观视角深度剖析三轮宽信用周期的演变，揭示融资分层如何反噬宽信用效果。核心发现：基建与地产并非同时承接信用派生，民企始终难获宽信用眷顾，且每轮宽信用均遗留融资分层加剧问题。报告提出当前宽信用难度在于非标违约等反噬效应，并解读救助民企政策背后的控杠杆信号。适合债券投资者、固定收益研究员、宏观经济分析人员及金融从业者参考。

📋 核心要点(部分)

1. 三轮宽信用微观回顾
2. 融资分层反噬效应
3. 民企加杠杆政策信号
4. 宽货币与宽信用时滞
5. 风险提示