社会服务行业2019年投资策略：基数逻辑承压，产业重构再辟机会｜国泰君安

报告摘要

国泰君安发布社会服务行业2019年投资策略报告，深度剖析宏观经济波动下旅游消费的结构性变化。报告指出，商旅活动降级明显，酒店、出境游受冲击较大，但国内游与免税消费韧性较强。产业链正经历巨变：免税市场中免大一统格局形成，酒店业锦江、首旅、华住三巨头市占率加速提升，出境游和餐饮龙头则利用低谷期扩张。板块风险如现金流、商誉、质押等边际缓释，提供布局机会。推荐标的包括中国国旅、广州酒家、新智认知等。适合关注旅游酒店、免税零售、消费服务的投资者及行业决策者参考。

📋 报告目录

1. 需求端：宏观经济波动下的旅游消费
2. 供给侧：产业链结构与竞争格局巨变
3. 板块风险：现金流商誉质押风险
4. 核心观点
5. 推荐标的