百货行业三周期共振：经济、业态、机制深度分析（国泰君安2019报告）

报告摘要

本报告从经济周期、业态店龄周期和机制变革周期三重维度分析百货行业，指出当前处于经济底部和估值历史底部，建议精选店龄结构优、机制强的个股。核心亮点：服装、化妆品、珠宝三大品类占百货收入70%以上；行业历经三十年三阶段演变；龙头店龄结构进入成熟期。

📋 核心要点(部分)

1. 经济大周期决定行业估值
2. 店龄结构决定中期业绩趋势
3. 机制变革推动效率提升
4. 投资建议与个股推荐