保险行业投资策略深度报告：利率拐点驱动估值修复，寿险利差空间扩张｜东吴证券2017

报告摘要

本报告由东吴证券发布，核心观点：利率周期性拐点已现，10年期国债利率从2.7%反弹至3.4%以上，保险行业利差收窄预期根本性反转，压制估值的最大因素解除。寿险公司因高杠杆（8-10倍）和久期错配（负债>20年，资产5-8年）最受益于利率上行。金融去杠杆推动国债利率曲线陡峭化，寿险利差空间持续扩张。中国金融市场化加速，保险业深度受益于中产消费升级和社保缺口，保费近10年增长5倍，总资产增长7倍。投资建议：行业合理估值>1.2倍PEV，当前仅1.0倍，向上空间超20%，首推新华保险、中国人寿、中国平安。适合保险行业分析师、投资经理、金融研究员、策略投资者阅读。