商业零售电商2019Q4业绩总结：有限分散成长分化，超配龙头

报告摘要

2019年电商社零占比20.7%，增量占比45.6%；Top3份额92.1%，阿里、京东、拼多多领跑。预计疫情短期冲击后2020全年增速15.2%，长期CAGR+16.1%，三大龙头估值有吸引力，建议超配。

📋 核心要点(部分)

1. 总量：消费主航道
2. 格局：有限分散
3. 动力：低线消费升级
4. 风险与策略