2017中国造纸行业研究报告｜纸价泡沫、库存周期与投资策略

报告摘要

德意志银行最新报告揭示中国造纸行业正经历一场由供给收缩和投机性补库驱动的纸价泡沫。2017年7月实地调研东莞、深圳造纸厂及环保局发现，纸企库存高达4个月（正常1-1.5个月），小厂已开始降价200-300元/吨。报告深入分析龙头纸企（玖龙纸业、理文造纸）的销售策略转变——自2016年四季度起通过控量保价、取消固定价格合同制造人为紧张，导致下游纸箱厂被迫囤货。同时，OCC进口配额收紧及国内竞价推高废纸成本。尽管泡沫可能持续至下半年，但央视三次报道、发改委反垄断调查等信号预示风险。报告给出玖龙纸业（卖出，目标价7.00港元）和理文造纸（持有，目标价8.06港元）的估值与风险分析。适合造纸行业从业者、大宗商品分析师、环保政策研究者及投资者。

📋 核心要点(部分)

1. 调研背景与行程
2. 纸价上涨的投机本质
3. 库存与价格动态
4. 销售策略变化
5. 下游纸箱厂困境
6. 估值与风险