实体去杠杆，债牛回归可期！2017债市双轮驱动失效分析｜海通证券

报告摘要

2017年12月海通证券发布《实体去杠杆，债牛回归可期！》专题报告，深入剖析债市双轮驱动（GDP+CPI）是否失效。报告指出，12年后金融周期影响增强，13年非标融资与16年同业业务引发的两轮债熊均源于金融去杠杆，但长期看债市仍回归基本面驱动。核心观点：当前去杠杆已进入第二阶段——实体去杠杆，居民与政府融资需求回落，社融与M2增速差预示债牛回归。报告包含13年与16年两轮债熊的详细复盘，以及未来债市走势的关键判断。适合债券投资者、宏观研究员、金融从业者及政策制定者参考。

📋 核心要点(部分)

1. 债市驱动因素生变？
2. 13年：非标融资与政府加杠杆
3. 16年：同业业务与居民加杠杆
4. 展望未来：实体去杠杆，债牛回归可期！