聚焦松发股份(603268)景气周期与产能扩张共振,民营造船新星跃升。考虑当前已投产产能及在建产能,假设船价维持稳定,远期满效率运作下年产值有望突破千亿,高价订单持续交付叠加产能扩张,利润成长天花板打开。价:公司手持订单结构持续优化,高附加值的超大型集装箱船与油轮订单占比逐年增加,VLCC 与大型集装箱船于 2027 年开始密集交付,替代初期占比较高的散货船,预计将推动利润率提升。公司自身产能逐步释放,高价订单陆续交付,业绩高弹性有望持续显现,考虑到公司在建产能投产及后续扩产可能,业绩具备持续上修空间,中性估计下,预计 2026-2028 年归母净利润分别为 70、143、186 亿元,对应 PE 分别为 18、9、7 倍,产能爬坡后 27 年 PE 远低于可比公司均值,上行空间充足,给予“买入”评级。
聚焦松发股份(603268)景气周期与产能扩张共振,民营造船新星跃升。考虑当前已投产产能及在建产能,假设船价维持稳定,远期满效率运作下年产值有望突破千亿,高价订单持续交付叠加产能扩张,利润成长天花板打开。价:公司手持订单结构持续优化,高附加值的超大型集装箱船与油轮订单占比逐年增加,VLCC 与大型集装箱船于 2027 年开始密集交付,替代初期占比较高的散货船,预计将推动利润率提升。公司自身产能逐步释放,高价订单陆续交付,业绩高弹性有望持续显现,考虑到公司在建产能投产及后续扩产可能,业绩具备持续上修空间,中性估计下,预计 2026-2028 年归母净利润分别为 70、143、186 亿元,对应 PE 分别为 18、9、7 倍,产能爬坡后 27 年 PE 远低于可比公司均值,上行空间充足,给予“买入”评级。
聚焦松发股份(603268)景气周期与产能扩张共振,民营造船新星跃升。考虑当前已投产产能及在建产能,假设船价维持稳定,远期满效率运作下年产值有望突破千亿,高价订单持续交付叠加产能扩张,利润成长天花板打开。价:公司手持订单结构持续优化,高附加值的超大型集装箱船与油轮订单占比逐年增加,VLCC 与大型集装箱船于 2027 年开始密集交付,替代初期占比较高的散货船,预计将推动利润率提升。公司自身产能逐步释放,高价订单陆续交付,业绩高弹性有望持续显现,考虑到公司在建产能投产及后续扩产可能,业绩具备持续上修空间,中性估计下,预计 2026-2028 年归母净利润分别为 70、143、186 亿元,对应 PE 分别为 18、9、7 倍,产能爬坡后 27 年 PE 远低于可比公司均值,上行空间充足,给予“买入”评级。核心数据:公司自身产能逐步释放,高价订单陆续交付,业绩高弹性有望持续显现,考虑到公司在建产能投产及后续扩产可能,业绩具备持续上修空间,中性估计下,预计 2026-2028 年归母净利润分别为 70、143、186 亿元,对应 PE 分别为 18、9、7 倍,产能爬坡后 27 年 PE 远低于可比公司均值,上行空间充足,给予“买入”评级;当前时点,油运市场高景气度逐步向上传导,油轮订单趋势性放量,油轮成为船价上行核心驱动,公司 2026 年初至 3 月上旬新签 46 艘 VLCC,VLCC 手持订单占有率(37%)全球第一。
本报告由申万宏源发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 28 页。
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重点分析了环保、船舶、松发股份等议题。