2018债券市场等级利差专题｜风险定价重构与纠偏｜招商证券固收研究

报告摘要

本报告深入剖析中国债券市场等级利差的独特性，揭示其占信用利差比例长期偏低（均值58%），远低于美英日等成熟市场，反映风险定价不足。同时，等级利差对信用风险事件呈现“钝化”现象，未随违约频发而同步走阔。报告从流动性冲击和信用风险定价两个维度，梳理09年至今等级利差波动的阶段性特征：流动性收紧初期高等级品种遭抛售导致利差被动压缩，紧缩持续则低等级品种抛售促使利差主动走阔；2018年3月以来，信用风险定价有效性提升，等级利差走阔不再依赖流动性前提。适合固定收益研究员、债券投资者、风险管理师及政策制定者参考。

📋 报告目录

1. 等级利差跨国比较与差异
2. 等级利差“钝化”现象
3. 流动性冲击的影响
4. 信用风险定价的演化