美国144A私募证券市场镜鉴：非标资产能否成为公募理财基础资产？｜2018兴业研究

报告摘要

国内普遍认为非标资产无法进入公募净值型理财产品，但美国144A债券市场的实践表明这一认识并不全面。本报告深入剖析美国144A规则：该规则于20世纪90年代由SEC推出，搭建了高流动性的机构间非注册证券交易市场，引入二级交易机制和适当信息披露，同时保留私募证券发行简便、费用低的优点。SEC规定公募基金投资低流动性资产比例上限10%，144A规则后改用资产处置时间衡量流动性，私募证券不再一律视为低流动性资产。欧盟监管同样允许公募基金投资低流动性资产并设定比例上限，但均未限制单一资产期限错配。报告对比我国非标市场，指出非标融资介于贷款与公开证券之间，建议建设非标交易平台、适当放松期限错配限制，以补齐融资光谱“断档”。适合金融监管机构、银行理财子公司、资产管理公司、机构投资者及金融研究员参考。

📋 核心要点(部分)

1. 一、144A市场诞生的背景
2. 二、144A市场的主要规则
3. 三、144A证券的电子交易平台和交易报告制度
4. 四、144A市场发展对公募基金流动性监管的影响
5. 五、对我国非标市场发展的启示