2019火电行业估值体系重构研究：自由现金流改善与投资机会｜海通证券

报告摘要

火电行业有望成为未来自由现金流最好的行业之一，但当前估值体系存在明显误区。海通证券深度报告指出，随着中国固定资产投资高峰过去，火电资本性支出将减少，部分公司或能实现4-5年收回投资，投资回报率显著提升。报告揭示两大估值误区：1）仅用PE比较忽略盈利周期差异；2）用PB/ROE估值忽视火电盈利高波动性。通过现金流折现法，火电现金流优于A50，10年贝塔接近1，永续经营稳定。历史上估值受压源于分红少、自由现金流有限及负面展望，但投资已受限、环保支出减少、降杠杆目标推动行业拐点出现。2019年或为现金流好转起点。报告给出具体个股建议：华电国际、华能国际、皖能电力、福能股份等。适合投资者、分析师、公用事业研究员及能源行业从业者参考。

📋 核心要点(部分)

1. 投资要点
2. 火电两大估值误区
3. 现金流折现估值
4. 估值缺乏优势的原因
5. 行业前景拐点
6. 投资建议
7. 风险提示