三大运营商2018年报分析：资本开支探底回升，5G开启改革预期｜中泰证券

报告摘要

三大运营商2018年报出炉，资本开支探底至2869亿元，4G投资周期结束，5G开局蓄力。流量收入增速明显趋缓（电信19.48%、移动9.88%、联通13.7%），语音收入加速下滑（电信-21.13%、移动-31.12%、联通-13.9%），单用户价值承压。用户数接近饱和（总计15.48亿，渗透率超100%），DOU翻倍增长（电信5.5GB、联通5.9GB、移动3.6GB）而ARPU下降。2019年资本开支预期同比上升5.6%，无线开支增长16%，5G规划投资340亿元，实际或向400亿靠拢，新一轮投资周期开启。电信业改革与网络建设成为长期主线。适合通信行业分析师、5G投资者、运营商战略规划、证券研究员阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 流量经营趋于深化，收入增速趋缓
2. 资本开支保持低位，5G开局蓄力
3. 用户饱和背景下DOU上升与ARPU下降并存
4. 电信业改革预期与网络建设压力