21%隔夜利率分析报告｜2018年4月债市流动性专题｜招商证券

报告摘要

2018年4月税期，银行间隔夜利率飙升21%，创下近年新高，甚至超过跨季时点。本报告由招商证券固收团队撰写，深度剖析流动性骤紧的三大原因：央行对冲不足、债市杠杆攀升、财政支出节奏异常。报告指出，尽管货币政策转向中性略松，但税期、跨季等时点仍可能出现短期偏紧。核心数据：隔夜加权价格变动140bp、14天加权变动362bp、质押式回购成交量缩减近5000亿。适合债券投资者、固收研究员、宏观分析师、金融机构交易员阅读，帮助理解流动性波动逻辑，预判未来资金面走势。

📋 核心要点(部分)

1. 一、短期触发因素：供给少与需求增的共振
2. 1. 供给减少：央行净投放&缴税冲击
3. 1）缴税因素：4月缴税规模并没有超预期