华泰证券风起通胀系列：CPI中枢反超PPI意味着什么？2019年宏观专题研究

报告摘要

2019年1月，CPI同比增速自2016年11月以来首次反超PPI，华泰证券宏观研究团队深度解读这一关键信号。报告核心观点：2019年CPI中枢将温和上行至+2.5%，主要受食品价格推动，其中猪周期可能因非洲猪瘟加速上行；PPI中枢继续回落至+0.5%，需求侧刺激效果或弱于供给侧改革。PPI-CPI剪刀差转负，中下游消费行业盈利边际改善有望跑赢上游，历史数据显示当CPI跑赢PPI时，食品饮料、农林牧渔、家电、商贸零售等消费板块相对收益显著。本报告为投资者、宏观研究员、券商分析师提供前瞻性通胀分析与行业配置建议，是理解2019年宏观经济与A股结构性机会的必备参考。

📋 核心要点(部分)

1. 前瞻判断与验证
2. CPI中枢温和上行逻辑（食品价格中枢上涨）
3. PPI中枢延续回落
4. 历史比较：CPI跑赢PPI时期消费行业表现
5. 投资建议与风险提示